三年市值跌去七成，科沃斯2023下半年还要迈哪些坎？|环球要闻

上市第六年、顶着“扫地机器人第一股”光环的科沃斯（603486.SH），目前的发展形势似乎不复往年荣光。

(相关资料图)

一方面，科沃斯2022年的业绩出现较大波动，营收增长放缓。净利润在2020年及2021年连续两年高增长后，增速开始同比转负。

另一方面，其市值在2021年7月飙升至1446亿元的峰值后，整体走势开始向下，截至6月6日收盘，公司总市值为416亿元，三年跌去七成。

科沃斯上市至今的股价走势

资料来源：东方财富网

从业绩到市值，科沃斯似乎遇到了增长瓶颈。而作为行业龙头，科沃斯的境遇也折射出行业的现状。科沃斯面临哪些发展难题？在较为疲软的整体环境里，企业与行业后续增长的驱动力何在？

量减额增下的业绩增长瓶颈

科沃斯于2018年上市，主营各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备的研发、生产及销售。按营收结构分，公司的两大业务为服务机器人及智能生活电器，2022年，这两项业务的营收占比分别为51%、48%。

上市之时，公司所处行业正处于高速发展时期，尤其是扫地机器人，可以说是消费升级时代的产物。IFR数据显示，2016年全球服务机器人销售额达72.8亿美元，2010-2016年均复合增长率约为10.7%。

在此背景下，上市后的科沃斯可谓风头正劲，这直接反应在其股价走势上。上市首日，公司的市值约165亿元，至2021年7月，升至1446亿元，三年增速达到776%。

业绩上，公司在上市次年，即2019年的营收及净利润曾出现下滑，分别同比降7%、75%。不过在2020年及2021年好转，并实现高增长。其中，营收分别同比增长36%、81%，净利润分别同比增长431%、214%。

至2022年，公司的营收规模已从上市时的57亿元增至153亿元，净利润则从5亿元增至17亿元。但从增速上而言，前面两年的高增长势头，在2022年并未得到延续。公司当期的营收净利润增速分别为17%、-16%。

至2023年一季度，公司业绩增长更加趋弱，营收及净利润分别为32亿元、3亿元，分别同比增1%、-23%。

整体来看，经历高增长后，科沃斯的营收开始走向“温和”，净利润则持续下行。

科沃斯业绩增长式微背后，是行业整体面临的增长困境。以扫地机器人为例，过去两年，行业呈现出量减额增的发展态势，即规模增长主要靠价格增长带动。

据奥维云网数据，从零售量角度看，扫地机器人销量连续两年出现下滑，2022年销量同比减少24%至441万台。零售额则同比增长3.4%至124亿元。这一量额的增长差异背后是均价的大幅提升，2021年行业均价提升44%，2022年行业均价仍同比提升35%至2812元。

反映在企业层面，2022年，科沃斯的服务机器人营业收入同比增长15%，但其自主生产及外购的服务机器人，销量则分别同比降13%、97%。

公司另一大业务智能生活电器亦是同样境况。2022年该业务营收同比增长22%，但销量则同比降10%。

随之减少的还有生产量。2022年，公司自主生产的服务机器人、以及智能生活电器产量分别同比减少24%、10%。

在此基础上，科沃斯的存货积压也更甚。2022年，公司存货约31亿元，其中库存商品为24亿元，当期的存货跌价准备及合同履约成本减值准备为1.4亿元；2021年，这三项数值分别为26亿元、18亿元、9757万元。

与此同时，科沃斯的周转率也明显变慢，2022年，公司的存货周转率及应收账款周转率分别为2.786次、8.2次，而2021年则分别为3.435次、8.517次。公司经营及存货变现的速度变慢。

财报首现“应收质量赔偿款”

科沃斯2022年的财报中，在其他应收款里，首次出现了一笔“应收质量赔偿款”，金额为4500万元，账龄为1年，财报未对该笔款项作详细介绍，而该科目在以往的财报中未见体现。

科沃斯的家庭服务机器人，尤其是扫地机器人，具备极强的消费电子属性，功能简单、需求量大、可实现性强，离消费端更近，但同时也意味着将面临更加严苛的消费者审视。

而从消费者的反馈来看，科沃斯十分难过“消费者审视”这一关。

根据黑猫投诉，截至2023年6月6日，有关科沃斯的投诉量达到2018条，投诉内容多集中在品控上，另外售后及差价问题也有被提及。

如5月7日，便有一名消费者在黑猫投诉上发起投诉称，其产品“保修期内已经维修5次，期间每次维修要耗费2周时间，各种问题、水箱漏水、迷路回不了基站、拖把转动不了，现在出现晚上长时间嘟嘟叫、晚上不停的发出重启反反复复、手机上也离线完全无法使用”。

该项投诉案例并非孤例，根据黑猫投诉，近期有多民消费者反映了类似问题，包括“使用感很差，找不到基站，需要多次建图，在某处呆着不动弹”、“保修期内维修两次仍无法正常使用”、“半年同一位置修理三次”等，消费者质疑产品存在质量问题，要求退货或换货。

科沃斯面临的部分投诉简况

资料来源：黑猫投诉

除了“科沃斯”，科沃斯旗下另一品牌“添可”，也面临较多的投诉。截至2023年6月6日，黑猫投诉上有关“添可”的投诉条数达到4648条，问题与“科沃斯”类似，仍集中在质量问题、反复维修等方面。

事实上，针对品控及质量纠纷，科沃斯拥有完善的处理体系，但似乎没起到关键作用，消费者与品牌间的矛盾愈演愈烈。

根据中国网财经，黑猫投诉平台显示，早在2022年11月份，黑猫投诉上涉及“科沃斯”的投诉量便达1225条，投诉内容多为“机器人产品有异响”、“扫地机器人故障频发”、“产品有问题不给退货”等。截至2023年6月份，“科沃斯”及“添可”的合计投诉达到6666条。

后续增长驱动力何在？

复盘家庭服务机器人量和价的变化，立足当下，科沃斯以及行业，主要有两点值得探究。

一方面，经过两年的均价提升，均价基本走到瓶颈期。2023年，均价的调整作用预计式微，从科沃斯2023年一季度的业绩表现便能窥探一二。那么2023年服务机器人的量、价如何演绎？后续量增的驱动力何在？

对此，不少券商给出了观点。华西证券认为，2023年二季度或迎来行业销量拐点。因销量对于价格敏感，当前头部品牌旗舰机型价格持续下探，2023年二季度行业销量或能转正。

海通国际证券认为，2023年是行业的销量拐点之年。基于如下原因：技术改进与规模提升降低生产成本，带来价格下行空间，部分刺激需求。另外、行业产品结构转化完成，基本过渡到自清洁产品。2023年行业层面有希望实现增长。

不难看出，机构认为价格下行会带来销量上涨，事实上，科沃斯在2022年虽然整体处于一个量减额增的态势下，但其部分产品也有降价。如T10 OMNI，在经历2022年7-8月一轮幅度超过10%的降价后，均价继续下探，至2022年12月，均价较6月下降20%；另一产品X1 OMNI，其2022年12月的售价也较2022年6月累计降价15%。

而事实也证明，降价策略对于市占率的提升具有一定效果。2022年11月，科沃斯的两款OMNI在2022年11月合计销量市占率达26%，占到公司当月整体销量的70%。

除了如何驱动量增外，另一值得探究的点则是，家庭服务机器人赛道开始变得拥挤，除了石头科技（688169.SH）这一强劲对手外，科沃斯还要面临小米、海尔、云鲸、追觅等品牌的竞争。在行业相对疲软的整体环境下，行业价格走势与竞争走势如何？

对此，海通国际证券认为，扫地机器人并非是规模优势非常显著的行业，无法像白电龙头一样通过极致压缩利润率挤走竞争对手，所以恶性降价竞争的策略长期并不可行。由于产品创新的阶段性瓶颈与宏观消费环境的疲软，无可否认产品的降价压力会持续存在。期待龙头2023年继续实现逐步降本，同时加快研发步伐，以产品创新带动消费需求。

来源：览富财经网

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