天天新消息丨建信周智硕的投资框架：绝对收益、自下而上、控制回撤

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建信潜力新蓝筹基金由周志硕管理，期间年化收益率23.6%。

分享环节：

周志硕经理分享了定位有三点，目标是获得绝对收益、从自下而上的选择、控制回撤长期容易赚到。

擅长拆解业绩，全球各市场分组，业绩好的涨幅怎么样，涨幅好的业绩怎么样，发现都有相关性，分组之间都有非常明显差异。

拆业绩可以提高胜率，还要排除市场的干扰项。出了利好利空，可能干扰的因素多，反应到价格上也有很多不同。所以拆上市公司长期业绩最大概率的盈利多少，关键因素提升胜率，用后验概率替代先验概率的方式提升胜率。根据预计的盈亏比做组合。

高胜率和高赔率是互斥的。从自下而上的选公司，可以扩大选择范围。自下而上的选公司拆业绩，从比较中抓住关键点，拆出最大概率的盈利，从不确定性中寻找确定性，从而盈利和估值双重提升。用高风险收益比的公司替换低风险收益比的公司。

仓位控制做好风险剩余配置，比如允许损失1%，则建2%的仓位如果下跌一半就止损。风险剩余约束配合流动性约束，还要行业总仓位控制。选标的、做交易、做回顾都要流程化。搜集信息、整理出来核心因素、业绩出现变化后重新制定计入计划。尊重排分、尊重客观规律，屏蔽情绪干扰、交易计划根据进出信号操作。定期回顾交易计划总结得失，不断取得精进可以解释复制和控制，最后大概率能够实现盈利目标。

提问环节：

煤炭行业股息率高，要判断是否能够稳定盈利。能够稳定盈利、不会有些大的资本开支、分红率的保证是三个先决条件。煤炭上市公司价格稳定，收入和利润稳定，盈利稳定、成本稳定、资本开支没有那么多、分红参考股东回报规划判断市盈率是否合理，市盈率还是有一定的提升空间的。

寻找业绩中长期景气度高的公司，与研究员对模型，找出关键因素，最后得出一致结果。

基金规模匹配流动性，实现收益目标，一定要在流动性的基础上，满足最低目标的情况下，才会做上相应的规模。

在时间专注方面，把时间碎片化变成时间整块化，番茄工作法每20分钟一个节拍可以专注提升效率，AI也可以帮助提升效率。午饭后配合午休还是健身，恢复的方式提高专注力。哪些是黄金时间，哪些是次黄金时间，不断修正可以提升效率。

时间管理比学目标管理重要，或者OKR，或者别的分析方法和框架方式。如果做到了后，可以看芒格的书，或者思维效率类的书，比如《思维模式》、《模式思维》两本书。

主动投资不是量化投资，测算一个因子会不会失效。而是理解公司，寻找一些主动性的因子，就是业绩因子，自然而然地双向或者充分必要条件，做出的结论也不会失效了。

量化只是筛选，卖出还是要看基本面发生变化、公司产品放量不符合预期、风险收益比发生了降低的变化、同类盈利模式下用高风险收益比的换低的公司。拆出主动因子的核心因素后，考验认知、耐力、因为后续需要跟踪和更新。不断更新升级模型，对于核心因素假设有没有影响，对盈利有没有影响，也就是迭代的过程，得出最大盈利概率是多少。

对于假设的预期增长速度，要关注公司是如何实现，何时实现，为什么，以及风险是什么。不要固执，要持续地跟踪的结论，而不是先入为主的结论。

宏观包括宏观经济增速、宏观流动性、政策突发事件、以及地缘政治。自下而上测试公司增速不会差，子行业的增速不会差，增速差和有效性最基本上是同步的。流动性指标，要看估值，从历史上把流动性指标当成同步是可以的，也就是从估值跟踪流动性指标历史上是可以的。政策和政治的因素，对公司盈利有没有影响，如果有影响就调整假设，如果没有就无所谓。

只要一年财务数据表现不错的上市公司，市场都会给予奖励。

以上的点点滴滴都贯穿于建信周智硕的投资理念和日常操作中。

$建信潜力新蓝筹股票(F000756)$ $建信中小盘先锋股票(F000729)$ $兖矿能源(SH600188)$

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